永辉超市也不行了吗？

市值观察

永辉超市已经位列我国超市零售行业前三甲。

而伴随公司三季报公布，一些数据也摆在我们眼前。今年前三季度永辉超市营收录得762.7亿元，同比增长14.36%；净利润录得20.28亿元，同比增长31.86%。但是单季度来，今年以来永辉超市营收、净利增速放缓，第三季营业收入甚至出现负增长，这也是公司在二级市场表现不佳的重要因素。自今年4月份，永辉股价一路走低，股价已经从最高时11.07元/股跌至7.24元/股，跌幅超过30%。

虽然股价近期不尽人意，但一个不争的事实是，永辉超市这些年的成功毋庸置疑，任何一家公司的成功都有其独特的基因，而永辉的商业模式，或许是成为其未来业绩再次爆发的重要伏笔。

生鲜赛道的投资这两年很火热。生鲜食品呈现刚需、高频、高复购的特性，是零售业的一块堡垒，各家投资机构都在争相布局。而永辉成立之初便奠定了以生鲜为特色的差异化发展战略，长期以来生鲜业务营收占比保持在高位。

2020年，公司生鲜业务营收占比达到44%，显著高于其他竞争对手。由于新冠疫情影响，以及现代人生活节奏和生活习惯的改变，各家生鲜电商销售额在今年突飞猛进。永辉到家业务今年大爆发，今年前三季度实现销售额65.35亿元，同比去年增长180%，占主营收入比重达9.7%，其中永辉生活APP占到家业务的比重达50.7%。目前永辉生活APP已覆盖全国超900家门店，11月月活破1400万。根据预测，到今年底，到家业务销售额有望突破百亿。

永辉超市突破线下大卖场坪效的限制，以线下大超和MINI店为依托，覆盖方圆三公里送货上门。通过永辉生活APP，并联手京东到家、饿了么、美团等第三方平台，解决生鲜电商业务痛点：最后一公里的配送成本过高问题，线上线下加速融合，成为超市大卖场转型线上遥遥领先的领头羊。

永辉超市的核心竞争力是生鲜直采的产业链优势。生鲜直采比例预计在70%以上，高于盒马的33%。在一些典型的商品比价统计中，永辉的生鲜品类价格较竞争对手平均低12.4%，在价格和产品品质两方面形成了有效的支撑。

生鲜直采的产业链建设并非易事，需要多年的积累才能建立起来。稳定的供应链具有排他性，企业采购规模越大，产业链的优势越明显。随着永辉大店、小店和到家业务的增强，同时向其他超市、生鲜电商提供采购服务，产业链的自我加强效应会越来越强，最后发展成为行业最强产业链，形成成本控制和产品品质两方面强大的优势，未来永辉的供应链体系像海底捞、京东一样拆分单独上市似乎也存在可能。

永辉的另一个优势体现在物流体系的建设。截至2019年底，其物流中心配送范围已覆盖全国28个省，在全国已拥有19个常温仓、11个冷链仓，总运作面积60万平方米。相比物流中心较少的中百集团，或者地域较为集中的家家悦，亦或是选择物流外包而导致物流成本长期较高的家乐福、沃尔玛等；永辉的物流体系建设与成本控制能力行业领先。

随着线上线下采购量的增加，配送可以有效发挥规模优势，同时与生鲜直采的供应链体系相得益彰，大幅提高了永辉的议价能力。

永辉生鲜战略的成功是基于内部合伙人管理机制作为支撑。永辉的生鲜损耗率可以有效控制在3%